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计算机行业2017H1业绩总结:盈利质量略有下滑,分化背景下关注两类投资机会

发布时间:2017-09-03    研究机构:东方证券

2017H1板块实现较快增长。2017H1板块实现营收2014亿元,同比增长12.8%;若剔除中国长城、以及神州数码、紫光股份大体量并购三大因素,板块实现营收1539亿元,同比增长22.2%,略低于去年同期同口径的23.5%的增速。在净利润方面,剔除同方股份16H1大额投资收益后,归母净利润同比增长21.2%;在扣非净利润方面,板块2017年上半年为89亿元,同比增长22.3%。

盈利中并表因素将逐步减少,盈利质量有所下滑。板块的商誉由16H1的716亿元增长至17H1的950亿元,外延并购因素对于17H1的营收、净利润同比增长率依然有明显的正面效应,但板块并购重组于16年下半年趋紧,板块全年业绩受益于外延并购的持续性将受到影响。同时我们看到诸多企业存在增收不增利的情况,在盈利质量方面,板块的利润率、ROE降低,预收账款占比、应收款项周转率等指标有所降低、商誉减值风险也值得关注。

市值分化明显,大市值区间的个股盈利能力优于小市值区间个股。我们将板块按照市值体量大小分为5个市值区间,其中“年初市值>200亿”的区间总市值半年增长4.5%,而“0-50亿”小市值区间总市值下跌14.5%,存量博弈背景下,市值出现明显分化。市值区间的分化趋势主要源于各市值板块中个股盈利能力的不同、以及市场投资风格的切换;我们看到在营收增速、净利润增速方面,“>200亿”的市值区间个股明显优于其他区间。

计算机板块市盈率(TTM)为62倍,当前估值略高于历史均值。当前板块市盈率(TTM)为62倍,位居各行业第五位,估值低于通信、军工、机械、有色。在2011年起的行业大周期背景下,行业平均市盈率为60、中位数为54;目前板块估值略高于历史平均水平。在估值回归历史中枢水平、存量博弈中分化背景下,重点关注业绩持续性较好以及业务发展边际变化的公司。

投资建议与投资标的

我们认为在存量博弈的市场中,板块的分化行情仍将持续:我们认为在此期间两类投资机会值得关注:

优质成长性主线中的估值与成长相匹配的个股机会。相关标的市值有望随着业绩的不断增长而稳定向上。建议关注:美亚柏科(300188,未评级)、汉得信息(300170,未评级)、广联达(002410,买入)、梅泰诺(300038,未评级)、启明星辰(002439,未评级)、苏州科达(603660,买入)、太极股份(002368)(002368,未评级)。

竞争壁垒高,产业地位稳固,近期业务发生边际改善的大市值龙头。建议关注:用友网络(600588,未评级)、四维图新(002405,增持)、航天信息(600271,未评级)。

风险提示

市场风险偏好降低的风险、政策监管风险。

申请时请注明股票名称