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深度*公司*太极股份(002368):募资成功 安可领航 期待Q4

发布时间:2019-11-04    研究机构:中银国际证券

公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收45.8 亿(+18.0%),归母净利润0.8 亿(+9.6%),扣非后净利润0.6 亿(-13.5%)。政务云发展顺利,在安可和工业互联网业务中卡位优势明显。预期明年安可业务有望放量,估值具有一定优势。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩稳增符合预告,Q4 增速或上新台阶。9.6%的净利润增速符合前期预告,慢于营收增速主要因为费用增速较快,销售/管理/研发费用YOY 分别为83.3%/22.3%/89.8%,费用增速较快预示公司市场拓展及产品创新步伐加快。下游客户主要为党政及国企客户,利润释放集中在Q4,伴随前三季度政务云及安全可控布局顺利,参照Q1-Q3 归母净利润单季YOY 为6.7%/11.1%/10.6%,预期Q4 业绩增速将迈上新台阶,并且17-19 前三季度毛利率每年提升近3pct,展望全年预期增长较为乐观。

10 亿转债成功发行,投向创新补足后劲。公司自2018 年11 月发布可转债募资预案并于近期成功发行,进程符合我们前期预判。原股东参与配售近62%,显示股东对公司长远发展信心。募资计划投向项目含云(4.8亿)、工业互联网(3.0 亿)和创新可信技术研发产品化(0.7 亿),均为公司布局创新亮点,若募投效率较高则对中长期业务发展十分有利。

安全可靠业务或在明年规模放量。公司是中电科集团旗下创新可信总体单位,在国产化OA(慧点科技)、数据库(人大金仓)、中间件(金蝶)均有前瞻布局,如8 月份人大金仓多款核心产品成功入围中央国家机关2019 年软件协议供货采购目录。在当前自主可控和国产化替代进程中,预期明年公司安可软件产品有望放量。

估值

预计2019~2021 年净利润为3.74/4.84/6.44 亿,EPS 为0.90/1.17/1.56 元(公司进行回购导致股本微变),对应PE 为35/27/20 倍。公司在安可业务领域卡位优势明显,成功募资使得后发力强劲。维持买入评级。

评级面临的主要风险

政策推动不及预期;政务云推进不及预期。

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