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太极股份(002368):业务转型有序推进 充沛订单推动稳健增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

  2019年三季度业绩符合我们预期

  太极股份(002368)公布2019年三季度业绩:营业收入同比增长32.3%至15.71亿元;毛利同比增长25.2%至3.82亿元,毛利率同比下降1.4个百分点至24.3%,环比提升1.6个百分点;归母净利润同比增长10.6%至5,470万元,与我们预期一致。

  发展趋势

  深化政务云领域优势,充沛订单驱动收入稳健增长。三季度公司收入同比增长32.3%,公司业务保持稳健增长。因为公司的业绩存在季节性因素,所以下半年收入确认节奏加速。公司合同额保持快速增长,我们估计网络安全、自主可控和人大金仓数据库等业务的合同额增长超过50%。太极继续保持了政务云领域的领先优势,深耕京津冀地区;同时拓展交通、医疗等领域的发展机遇。太极以网络安全和自主可控为主要发力方向,主动加强和系统设备商(如华为、曙光、浪潮)之间的合作,巩固自身平台优势,成为核心服务提供商。我们认为网络安全和自主可控行业正处于快速发展期,公司业务有望乘势而上,实现业务持续的快速扩张。

  业务创新不辍,智慧应用有望发力。在企业合作方面,公司也持续拓展优质客户,在自主研发的TECO工业互联网平台上与各行业的龙头公司合作不断深化,今年与华为成立了联合创新实验室,将进一步聚焦金融、制造、能源等领域打造多层次的产业生态,我们认为公司有望在企业端复制政务领域优势,打造新增长引擎。

  新业务快速发展,费用控制跟上节奏。公司在三季度成本控制初显成效,销售费用与营业收入增速保持一致,销售费用率同比持平;管理费用率和研发费用率同比略降。我们认为公司将继续加大新业务研发投入,包括云、网络安全、数据库等;公司三季度发行可转债,募资10亿元用于新业务开发。我们认为云、数据库、网络安全市场保持快速增长态势,公司持续的研发投入将巩固技术领先优势,实现订单持续稳健增长。我们预计较高毛利的新业务扩张有望加速,以及伴随有序的控费举措(采购流程改革、销售渠道改革),公司的盈利能力或出现稳健提升。

  盈利预测与估值

  维持2019/2020年盈利预测不变。当前股价交易于36.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价34.00元,对应39.4倍2019年市盈率,较当前股价有7.9%的上行空间。

  风险

  云业务转型不及预期。

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